北水南來

北水南來，等了十多天後，變成北水慢來，但似乎沒有太多影響到投資者的熱情。但筆者就有點擔心，昨早就全綫清貨，包括港交所（0388）及其認購證（5649）、中移動（0941）、中石油（0857）、中海發展（1138）和江西銅（0358）。
　　北水慢來，有很多分析，《經濟通》有如下報道。
傳中央擔心內地接火棒
　　國家外滙管理局8月20日公布，批准中國境內個人可透過中行（3988）（滬：601988）天津分行試點直接投資港股，令香港股市雀躍萬分。不過，由於這個被中行譽為「港股直通車」的產品，並未如中行方面預期般在上周推出及接受內地居民開戶，甚至更見拖拖拉拉未知何時才會推出，使得內地及香港股民對此產生一大堆問號，包括內地當局在宣布「直通車」政策後，為何現時才在事後傳出要做風險評估及何時才會正式推出等等。
　　國家外滙管理局上月20日公布，批准中國境內個人直接對外證券投資業務試點，居民個人可在試點地區通過相關渠道，以自有外滙或人民幣購滙直接對外證券投資。試點初期，投資者只可投資港股。中國銀行天津分行將作為首個試點，該行負責人透露，投資港股的計劃暫名為「港股直通車」，入場費需要10萬元人民幣。
　　據業內人士預計，該項政策將促使內地每年數百億美元資金流入港股。消息公布前一個交易日，即8月17日，港股一度跌逾千點，但在該日迅速收復大部分失地，呈V形反彈，不排除有「春江鴨」獲得消息。而在消息公布後，更徹底扭轉港股頹勢，刺激港股尤其是中資股大幅上升，使得恒指與國指雙雙創出新高。
　　該項政策原本預計8月底正式實施，但此後卻節外生枝，政策實施的時間一拖再拖。
　　中行8月23日表示，準備工作已基本完成，將由27日起受理「港股直通車」，先在天津試點式接納客戶的申請，再陸續擴展至40個主要城市。但到27日，天津中行仍然只是允許預約、登記。該行就此表示，因為銀監會仍在審查「港股直通車」，故還沒有收到批文。銀監會表示，目前仍審議中行就「港股直通車」業務所提交的資料，如處理程序及風險管理報告等，至於業務何時可獲批准，則暫時未能確定。
　　此後，人民銀行又於29日表示，有關准許內地居民直接投資港股的計劃，具體方案仍在研究，暫未有正式開展計劃的日期。
　　銀監會一位中國銀行監管處負責人喻劍萍日前曾稱，「港股直通車」由於風險控制等細節目前還在審批，監管部門從風險控制的角度出發，還在考慮一些細節問題。另一位銀監會相關部門主任稱，銀監會正抓緊協調這件事，技術上已經沒有太大問題，9月初會有好消息給投資者。當日，天津中行更暫停登記股民預約。至此，「港股直通車」鐵定延誤。
　　外界對此中原因眾說紛紜，最終的實施時間也傳出各種版本。有傳聞稱因銀監會認為中行準備未夠充分，故仍需要作操作細節上的微調；也有消息稱，監管機關只是想確保措施推行時不會出亂子，因而需要時間再次檢視運作流程及技術問題，而非政策上突然有變；還有消息稱，由於自公布方案後，港股尤其H股升幅驚人，中央擔心內地投資者現時入市，將重現當年B股開放時損失慘重的情況，成為最後接火棒者，所以暫時押後計劃以觀市況發展。
　　內地《財經》雜誌指出，港股急漲，促使決策層警覺到無限額放行境內資金對市場預期的巨大衝擊，最終要求重新評估直通車方案的風險，和調整操作程式。國務院已統籌各相關部委開會，研究風險控制及規劃問題，預計直通車要在規劃出台之後才可開行。
　　目前，有意見認為9月上旬乃至9月10日左右，應是「直通車」的最佳時機，但亦有指「直通車」屬重大政策，或要等10月15日「十七大」前後才落實。中行行長李禮輝昨天更表示，目前未能確實知道何時推出港股直通車。
H股大折讓吸引力仍在
　　究竟中央擔心內地投資者會不會接火棒，這要看股價表現。《經濟通》亦做了個比較，有關公布北水可南來後，部分H股的升值百分比，有些升得很厲害，逾九成，一般都升了三成。但有這個升幅，仍是落後於A股價不少，基此，是不是應講買A股才較易接火棒？筆者稍敏感，認為今次北水不單慢來，而且還會細來。
　　筆者在7月25日為文，謂「八月見真章」，講的不是次按累到港股，當時如估到就發，而是估日圓套息交易及中國宏調會對港股帶來利淡影響。日圓套息交易的利淡影響，大家見到了，但中國宏調的利淡影響力又如何？大家都靠估，要不要防一手，大家自己考慮。筆者則對阿爺動作較敏感，因為今時是︰中國好，香港好，中國差，香港差，美國好，香港不一定好，美國差，香港不一定差。
　　回歸以來，阿爺都十分關照香港，似乎就有內地聲音，為甚麼要幫吃魚翅的人，不幫只有粉絲吃的人，同樣今次找了中國銀行天津分行作試點，其他省市其他銀行又可能會謂，為甚麼不找我來做試點？
　　當然，試點就是試點，也就只得一個，不可能有萬七個試點。肯定有人早些，有人會慢些，但如果太慢，例如要半年之後才可以普遍實施時，如我是那些第四、五批試點定會謂，乜貨都買貴啦，試甚麼？
　　假如阿爺要在兩三個月內，便由試點到可全面實施，認真資金自由行時。阿爺會不會擔心，太多人民幣待沽，會使幣值跌，引來中美在滙率方面的矛盾？
　　1998年俄羅斯快速地將其盧布自由兌換，兩、三個月內，盧布瞬貶值三成，要立刻回復固定利率，這點我們港人不太留意，但內地財金部門就十分留意，並有不少研究和書刊分析該事，因為今朝君撞板，怎保吾軀平穩過。可有考慮到，廣泛地容許資金自由行，就已幾等同人民幣自由兌換？會有多少錢借買港股之名而湧了出來，之後就不再回內地。這就不是資金自由行，是叫資金冇回頭。你是阿爺，你要不要先把好這關，才可以開車？
自由行資金料限制上限
　　看來這班車可以很誤點，就算開出，怕亦會限制了金額上限，使到北方水喉水力大減。筆者在上周六《投資新世代》節目中也有講過，怕車不來，又怕車來之後便煙花過後轉寥落。基此，先出貨。筆者希望看錯才好。