July NAV - ML Ares Investment Funds SPC - GFI

ML Ares Investment Funds SPC – GFIP七月份淨值與績效如下：

ML-Ares Investment Funds SPC – GFI子基金七月份績效如下：
PERMAL FIH +0.6% (配置100%)
本檔基金於最近一年，已將credit spread相關策略的權重由50%降至30%，另外一方面減少fixed income long且增加fixed income hedge的經理人。
7月份credit spread相關策略有明顯的負報酬，但fixed income hedge則是本月份獲利最佳的策略。
在低度配置credit spread相關策略及健全的現金準備下，Permal將足以面對市場環境可能持續惡化的情況。
ASHMORE EMLIP -0.9% (配置50%)
7月份的下跌，主要來自於市場對於美國的credit market的擔憂，已進一步擴散到G7及其他的新興市場國家。
Ashmore EMLIP已經持續檢視且已選擇在目前短期間受挫但機會介入的投資標的。
註: A股/B股：8月份之第一個申購截止日為 2007. 8.7；第二個申購截止日為 2007.8.17。
NA股/NB股首次交易期間: 2007.8.13 ~ 2007.8.21 (投資款項須於21日前匯出，並於22日前到達指定帳戶，交易始可成立。)
1) 已申購過Ares Investment Funds SPC旗下任一基金之投資人，均無須進行開戶程序，亦無須再次提供KYC文件。
2) 注意新成立的N股的銀行帳戶與A股/B股不同。

3)六種股份無法直接轉換

ML-Ares Investment Funds SPC - GFI v.s. US Sub-prime Impacts

許多朋友詢問ML-Ares Investment Funds SPC - GFI是否持有次級房貸相關的投資，在此特別針對旗下兩檔子基金分別作出說明。
今年6月~7月，受到次級房貸的衝擊，全球金融市場均受到波及，S&P 500指數兩個月下跌-5.3%，JP Morgan新興市場債券指數下跌-2.65%，被視為安全天堂的JP Morgan 全球政府公債指數也僅小漲0.26%。

Permal Fixed Income Holdings( 佔GFI 2/3 )
Permal 並沒有投資Bear Stearns的Hedge Funds，此外，Permal沒有投資任何作多次級房貸與資產抵押債券的證券。
而在Fixed Income Holdings投資策略中，佔Fixed Income Trading策略投資比重1%的基金經理John Paulson (Paulson & Co.)，甚至還有放空次級房貸的策略。
在Fixed Income Holdings整體投資策略上，僅有12%(已發展市場定息與新興市場定息)與固定收益市場有正相關，其他策略不是可同時作多與放空，就是操作與固定收益商品不相關的投資工具。
在多重策略的保護下，Permal Fixed Income Holdings6月仍逆勢上漲+0.3%，7月再增加放空信用市場策略比重後，7月單月再上漲+0.6%。
Permal 指出，針對市場狀況分析後，今年下半年，Event-Driven(佔20%)策略可望成為貢獻Fixed Income Holdings獲利的重要策略。

Ashmore EMLIP( 佔GFI 1/3 )
此基金投資比重以新興市場國債(約80%)與Event-Driven策略(約20%)共同組成，因此沒有次級房貸或抵押債的風險。
近年來，新興市場國家外匯存底越來越多，投資評等也逐步調升的狀況下，新興市場國家主權債並不會有違約的情況，甚至許多國家還提前還款；另外，此次信用風險主要發生在已開發的G3等國。
Ashmore認為，新興市場基本面未改變、趨勢依舊向上，Ashmore已經開始逢低佈局，也預估今年下半年將會有許多資金流入新興市場，尋求美元避險與更佳的投資報酬。
此外，本基金也有近20%的事件導向策略，也是下半年可望帶動獲利並降低市場相關性的重要策略。
受到投資人信心不足而超賣風險性資產的影響，Ashmore 6月下跌-1.61%，但隨著7月新興市場債利差擴大、投資人恢復理性重新佈局，7月跌幅趨緩-0.9%，前五大投資地區均呈現反彈格局。

ML-Ares Investment Funds SPC - GFI 年初至6月已上漲+4.68%，預期下半年可望在波動度加大的市場中展露穩健的績效，此外，建議客朋友們適當的資產配置，將是不變的投資雙贏法則。

Ashmore一週市場研究報告 (070507)

◎Ashmore group 專精於新興市場的投資與研究，在此一市場已超過15年的經驗， 目前管理資產超過美元250億。

Ashmore 05 July 07 weekly Investor Research


Global View：
因為次及房貸壞消息的消失與美國國慶日的激勵下，新興市場美元計價債券於本週反彈。

新興市場股票本週表現出色，上漲3.9%，相對已發展國家僅上揚2%；2007年新興市場股票上半年累積績效已達16.1%，是自1999年以來表現最好的上半年。因為中國開放境內法人可赴香港投資，導致資金由A股流向H股，香港H股本週上漲5.5%，而A股下跌-8.3%。

因為庫存減量，加上OPEC拒絕增產以及在葉門與英國恐怖攻擊事件後引發區域性安全性疑慮，油價飆至10個月新高，每桶來到$72.93。英鎊兌美元也創下26年新高，而歐元區的強勁經濟成長跡象，也支持歐洲央行下次會議再度升息25bp。

Emerging Market View：
現任阿根廷總統夫人Cristina將角逐下任總統大選；巴西五月工業產值達1.3%，高於預期的0.3%，主要驅動原因為投資增加，同時，巴西政府也表示，預期2008與2009年通膨目標值將維持在4.5%。智利六月通膨數據拉高達0.9%，因此下週會議可預期將升息25bp達5.25%；S&P調升墨西哥外幣計價債券的評等，由穩定提升至正向；巴黎俱樂部債權人接受秘魯$1.75bn的債券還款，此款項來自於當地貨幣債券的發行；委內瑞拉消費者物價指數六月上升1.8%，使得年化通膨率來到19.4%，較五月的19.5%有些微的趨緩。

中國人民銀行結束第二季的貨幣政策會議，決議緊縮貨幣政策以避免經濟過熱，可能導致另一次的升息，而美元兌人民幣也突破7.6的心理關卡。南韓CPI數字爬升至2.5%，也可能導致南韓央行再升息25bp的可能；雖然韓國較週邊各國走勢強勁，但是出口值依舊增長15.9%，高於預期的12%；印尼降息25bp，利率來到8.25%，未來可望繼續降息，預期年底的通膨水準為5%，目前年化CPI數字為5.8%。

蘇俄央行指出，六月年化通膨數字為8.5%，高於五月的7.8%。土耳其CPI數據優於預期，六月為-0.24%，年化數字為8.6%，主因來自於食物價格的下跌；而其憲法會議也可望在動用全民公投前，就公布對於總統提出修正案之判決，此修正案是針對總統大選的方式，未來希望以公眾投票取代就有的議會裁決任命。

ML Ares Investment Funds SPC - G FI 五月上漲0.49%

美林 Ares Investment Funds SPC - Global Fixed Income Portfolio 五月淨值出爐，美元計價A股五月單月再次上漲0.49%，今年以來 (五個月)，本固定收益型基金已上漲5.67%，表現出色，績效打敗定存利率，是投資人核心持股的重要部位。

Global Fixed Income Portfolio旗下子基金 ─ Permal Fixed Income Holdings是多重策略的固定收益型避險基金，投資標的分散，多空皆可操作，有效降低與市場的相關性，年初至今也上漲5.7%。
另一子基金 ─ Ashmore EMLIP雖以投資新興市場債券見長，但仍有20%投資於危難債券，使其表現也與一般新興市場債券型基金有所區隔與相對抗跌，年初至今也上揚3.63%。

請見ML Ares Investment Funds SPC - GFI五月份淨值如下：

Ashmore一週市場研究報告(060707)

◎Ashmore group 專精於新興市場的投資與研究，在此一市場已超過15年的經驗， 目前管理資產超過美元250億。

Ashmore 31 May 07 weekly Investor Research

Global View:
受到美國庫存量上揚的影響，導致過去一週汽油價格下跌。新興市場股票在全球併購盛行與資金流動性強勁帶動下，依舊表現出色。美國持續在經濟上展現出回復力道，即使公債殖利率的上揚已開始引起投資人注意，並可能在這個夏季引發更多的波動。

Emerging Market View:
阿根廷發行一檔五年期債券，債券票息10.5%，而阿根廷五月份通膨來到0.4%，較市場預期0.6%為低，年化通膨約為8.8%；巴西再度降息50bp，使得利率水準來到12%，這也顯示在未來的會議中，巴西央行可能再降息50bp；穆迪資深外債分析師也指出，墨西哥即使通過稅務改革，明年提升評等的機率仍然不高。
印尼央行降息25bp，利率來到8.5%，此舉也指出未來仍有降息空間；泰國第一季實質年化GDP為4.3%，超過市場3.7%的預期，此成長可歸功於出口的強勁。
埃及五月底外匯存底來到$28bn；奈及利亞調降利率200bp，從10%降至8%，大大超過市場根據通膨的降息預期100bp。蘇俄央行承認盧布今年尚可維持強勁格局，因此，油價和通貨膨脹都可能再上揚，五月份通膨為0.6%，高於年化數據0.5%。土耳其四月赤字報告為$3.1bn，此數據合乎年化預期$31.3bn，其消費者物價指數也優於預期來到9.2%，但其央行也表示，只有當通膨明顯下降時，才會繼續降息。

五月份子基金最新績效表現

Merrill Lynch Ares Investment Funds SPC-Global Fixed Income Portfolio 旗下子基金Permal Fixed Income Holdings五月績效已公佈，子基金Permal Fixed Income Holdings在美林Global Fixed Income Portfolio中，投資比重達67%，五月單月依舊上漲0.9%，可望再創美林Global Fixed Income Portfolio五月佳績。

資料來源:Permal/Ashmore Group 2007.05.31

美林Global Fixed Income Portfolio結合兩優質基金 創造22%年回報面對今年市場的大幅波動，及未來全球經濟發展的不確定性，固定收益市場儼然又成為今年佈局的核心要角。
每季固定配息3%(年配息12%)的美林Global Fixed Income Portfolio，更是投資人今年核心資產配置不可或缺的工具之ㄧ。

本基金旗下涵蓋兩子基金 ─ Permal Fixed Income Holdings & Ashmore EMLIP，前者以固定收益投資見長，後者專精於新興市場債券的投資，均有十年以上亮眼的歷史投資績效，兩者結合輔以1.5倍槓桿，追求年回報22.21%的優秀表現，且過去有近80%的月份都呈現正回報。

美林固定收益+基金平台 完美組合分析

美林全球固定收益組合基金 (Global Fixed Income Portfolio)，是由Permal & Ashmore 所組合而成的，Permal這隻相信大家都很熟悉的 (Permal Fixed Income Holdings)，和 Ashmore (Ashmore Emerging Markets Liquid Investment Portfolio) 的組合基金 。

它裡面包括Permal 100% & Ashmore 50% ，由於投資組合中利用槓桿投資Ashmore，將使得它有機會每年額外獲取5%至8%的資本利得增長的機會。

有研究美林全球固定收益組合基金的朋友們一定都知道，這隻組合基金有很多優點，但也知道它是強制配息，而不能複利滾存的最大遺憾。在此有一個好的方法，就是搭配定期定額基金平台Hansard，即可能繼續產生最大複利效益，又不用再付出每季的支出，算是完美組合。
以美林全球固定收益組合基金USD50000每季配USD 1500，滾入複利投資Hansard定期定額基金平台，基金平台內容除了一般的基金如霸菱歐洲基金，怡富東協基金，怡富印度基金…等，還要有特別的如匯豐中國股票基金，首域中國基金，量子基金，HSBC金磚四國…等，更可搭配避險基金如頂級精選避險基金(歐元)，固定收益基金，如遇上大空頭時可以躲避掉，共達120~140種基金。在大多頭的時後儘量選擇新興市場區域基金 (做多盡量去賺)，當全球回檔時可以至避險基金保本(持盈保泰)。

穩定收益 Permal & Ashmore

一直以來投資的大眾們，追求保本且能保息的商品，且最好都年年如此，在此我們要去認真求真理是正確的，這份從1999~2006年的圖形，給大家參考


我想大家都用放大鏡在觀察美林，大家認為績效穩定就是應該的道理，那如果我跟部長反應，勞保一半來買Permal & 美林固定收益(要跟它說一定有12%複利)，那全台灣勞工退休金用不完。投資一定有風險，如果有人跟您說保本且有保12%的利息，我想它是騙人的，因為那全世界都將沒有窮人，我的意思沒有要去怪大家的想法，只是自己或顧問們也要做一些功課，美林固定已經有很好的Portfolio，就算再大的公司或 再好的基金，都沒有比每天變化無窮的股市經濟來的無常，我們應該秉持一天看一天、一年看一年，自己可以設定每年獲利的位置 (如每年最少+5%或+8%) 如果低於此獲利 (還沒負值)，且連續兩年都這樣就表示基金經理人操作績效開始變差，可考慮贖回，如果5年或10年都一直在10幾%以上，您就一直放著，一年檢視一次應該很容易。還有要強調一點這檔是波動性很小，穩定性高Sharpe Ratio ，Permal 2.6，Ashmore 1.1，都是相當穩定的，您可以輕鬆判斷獲利率，有別於一般股票型基金要歷經多頭空頭的洗禮，上下震盪不容易出現年年正值，希望能解答大家的疑慮。

美林固定收益最大的問題點在於，Ashmore若跌 (也就是負值)，就會比Permal來的差，會有扣分的效果，我想美林也不是省油的燈，它找上Ashmore有它的原因，我這有一份它最新資料2007/2/28 ，S&P 評鑑 5顆星，又是最高等級AAA，它過人之處您可以清楚看到，十多年來沒有負值過，真的是可圈可點，但沒有風險是騙人的，這須要我們的睿智去判斷，事情到了自然會有答案，是要贖回與否，看其I.F.A.之功力。

美林固定收益簡介

面對目前市場的大幅波動，及未來全球經濟發展的不確定性，固定收益市場儼然又成為今年佈局的核心要角。

每季固定配息3%(年配息12%)的美林Global Fixed Income Portfolio，更是投資人今年核心資產配置不可或缺的工具之ㄧ。

此基金2007年1月正式成立，面對全球市場的波動，由於投資標的和股債呈現低度相關性，表現不俗。子基金二月分別逆勢上漲+1.3%和+1.97%，回溯過去96個月，近八成的月份都呈現正報酬，充分展現了此固定收益型商品的穩健回報。
Permal Fixed Income Holdings(權重67%):+1.3%
Ashmore Emerging Market Liquid Investment Portfolio(權重33%): +1.97%

Global Fixed Income Portfolio為一固定收益型基金，每季季底配發淨值之3%, 年配息率約12%。
本基金由Merrill Lynch International做基金管理，並於2007年1月2日開始接受申購。
有美元及歐元等計價幣別可供選擇，首次最低申購金額為USD / EUR 50,000。
美林Global Fixed Income Portfolio結合兩優質基金 創造21%年回報
本基金旗下涵蓋兩子基金--Permal Fixed Income Holdings和Ashmore EMLIP，前者以固定收益投資見長，後者專精於新興市場債券的投資，均有十年以上亮眼的歷史投資績效，兩者結合輔以1.5倍槓桿，追求年回報21.81%的優秀表現

Fund Information：
基金管理： Merrill Lynch International (“MLI”)
基金屬性：固定收益基金
成立日期：2th Jan, 2007
保管銀行：Citibank International plc, Ireland Branch
管理費：0.25%
績效費：無
基金操作模式：1.5 X 槓桿
槓桿成本：1M Libor + 0.5%
申購交易日：每月8日及23日，遇假日則提前一天
計價幣別：美元/歐元
可申購股份：A股及B股
最低申購金額：USD/EUR 50,000
最低再申購金額：USD/EUR 10,000
贖回交易日：每月30日，須於當月7日前提出
配息方式：每季季底配發市值之3%
申購費用：A股 – 5%；B股 – 無
贖回費用：A股 – 無 ；B股 – 4%;3%;2%;1%
Umbrella Fund：為Ares Investment Funds SPC下開放式、帳戶分離管理的子基金之一，為一設立於開曼群島之有限責任組織